21世纪经济报说念记者刘婧汐 易佳颖 实习生黄诗茹2024欧洲杯官网入口

在谷雨、林清轩等国货好意思妆品牌涌向成本市集的上升中，又一好意思妆企业冲刺港股。

近日，建筑25年的当然堂民众控股有限公司崇敬向港交所递交上市苦求。这次IPO当然堂带着欧莱雅4.42亿元、加华成本3亿元的投资背书，以超71亿元的估值入场。

据弗若斯特沙利文数据，以2024年零卖额计，当然堂已置身中国第三大国货化妆品集团，年营收超45亿元。这家老牌国货采选在此时冲击港交所，既是但愿在成本市集阐述本身实力，也折射出了50亿级好意思妆阵营在存量市鸠合的生计惊恐与解围渴慕。

71亿估值背后：欧莱雅、加华成本共加码

这次IPO最受关心的莫过于当然堂背后的成本图谱与估值逻辑。

招股书炫夸，2025年当然堂完成了IPO前独逐个轮融资，国际好意思妆巨头欧莱雅通过好意思町公司累计投资4.42亿元，加华成本同步注入3亿元资金，区别捏有6.67%与4.20%的股份，以此联想，其IPO前估值已超71亿元东说念主民币。

71亿估值的背后，是行业成本看中了当然堂在国货好意思妆赛说念已有的限制和地位。

招股书炫夸，2022至2024年，当然堂控股的收入区别为东说念主民币42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，2025年上半年营收达24.48亿元；毛利率区别为66.5%、67.8%、69.4%，并徐徐普及至2025年上半年的70.1%。

公司打造了一个多元化的品牌组合，包括当然堂、珀芙研、春夏、好意思素、己出等多个品牌，隐敝护肤、彩妆、个护、男士照管、儿童及婴儿照管等多个品类。

其中，“当然堂”一直是市集领略度最高的品牌，亦然集团主要营收起头。当然堂品牌区别于2022年、2023年、2024年以及截止2024年及2025年6月30日止六个月孝顺公司总收入的94.6%、95.9%、95.4%、95.6%及94.9%。而在当然堂产物序列中，其中枢科研效力“喜默因”附近产物从2022年61款增至2025年86款，孝顺超75%营收。

同期，四肢“老牌国货”的当然堂有我方褂讪的主顾群体。字据财报，当然堂3770万注册会员中，会员复购率达到32.4%，“面面俱到”和“值得信托”约略是这个品牌最隆起的标签。

股权结构方面，在冲击上市之前，四肢当然堂的缔造者，郑氏家眷通过“精妙”的股权设置保护了家眷利益。

当然堂集团建筑于2001年，系由首创东说念主郑春颖(原名郑春影)与弟弟郑春彬、郑春威、妹妹郑小丹和洽创办。四肢中枢首创东说念主，衰老郑春颖担任CEO、奉行董事兼董事长；二哥、三哥郑春彬、郑春威为奉行董事；小妹妹郑小丹任非奉行董事。

递表港交所之前，集团曾阅历一次复杂的股权变更。首创东说念主家眷信托通过平直离岸控股公司（即Jiaxin BVI II、Ying BVI II、Bin BVI II、Wei BVI II 及 Dan BVI II）区别平直捏股70.63%、3.95%、4.41%、4.41%及4.41%；杀青了对上市主体的股权戒指、金钱阻止与摄取联想。

欧莱雅(OR.PA)通过好意思町捏股6.67%，加华成本措置通过Himalaya International捏股4.20%；

品牌结构单一的问题较为隆起

当然堂的IPO，骨子上是国货好意思妆“腰部阵营”解围战的缩影。

刻下，珀莱雅、上好意思等头部品牌已向百亿限制冲刺，而50亿级阵营的企业正纷繁通过上市补短板，快速在成本市集上“占位”：谷雨对准A股“好意思白第一股”，林清轩角逐港股“高端护肤第一股”，当然堂则以“科技好意思妆+巨头背书”为中枢故事，试图在成本市集劝诱新赛说念，行业“卡位战”进入尖锐化。

在此配景下，当然堂面对的压力并不小。

一方面，国货好意思妆行业漫步度高、竞争者众，且来势汹汹。2024年前五大国货化妆品集团总共市集份额仅约10.1%，联结度较低。从营收增速来看，2024年其当然堂营收增速仅为3.6%，远低于同期毛戈平34.6%的同比增幅；在国货好意思妆IPO阵营中，林清轩三年复合增长率达32.3%，谷雨2024年营收增速超40%，当然堂的增长动能泄漏亟待强化。

另一方面，国外市集上，当然堂国外营收仅占很少份额，存在领略度低和物流成本高的清贫。如今有了国际大牌欧莱雅的“背书”，当然堂约略不错借上市机会在国外市集通达面貌。

还要顾惜到，集团品牌结构单一的问题较为隆起。2022-2025年上半年，当然堂旗舰品牌“当然堂”孝顺的收入占比永恒保管在94%以上，珀芙研、好意思素、春夏、己出等子品牌孝顺有限。反不雅其竞争敌手贝泰妮，旗下子品牌瑷科缦2025年上半年增速已达93.89%，多品牌矩阵的上风显耀，当然堂在品牌多元化布局上的差距渐渐阐明。

行业正在剧烈变化着。CBNData数据炫夸，国货好意思妆的市占率于2024年已达约55.2%，占据半壁山河；在购物品牌节日大促的销售额排名榜上，属于国产物牌的席位也越来越多，国货好意思妆正在凭借过硬的产物性量成为中国滥用者的首选，这是属于“当然堂们”的机遇。

与此同期，竞争已进入后半场，各家好意思妆品牌纷繁开启“科研武备竞赛”，比拼“专利数目”和“科研参加”，而这是成本才玩得起的游戏。关于当然堂而言， 这次上市既是取得行业成本助力的机会，亦然直面市集挑战的初始。这场25年老国货的“成本解围战”，才刚刚拉开序幕。

（裁剪：高梦阳）2024欧洲杯官网入口